互換交易

互換交易（英語：Swap，中國大陸稱作掉期交易，香港稱作互換交易，台灣稱作交換交易）是一種金融衍生產品，指交易雙方約定在未來某一期限相互互換各自持有的資產或現金流的交易形式^[1]^[2]。較為常見的是外匯互換交易和利率互換交易，多被用作避險和投機的目的。

互換交易（Swap）是指金融工具間的互換，根據國際清盤銀行（BIS）的定義，金融互換是交易雙方在一定期間內，互換不同相關資產之現金流量的協議。從事互換交易的目的，在於涉足此一交易之雙方均能從中獲得其所希望之利益，不外是減少資金成本、降低財務風險、增加資金籌措來源及最適化公司資產負債結構等。

目前，市場上主要的金融互換契約型態有：股價互換、利率互換、通貨互換及通貨利率互換。其中，貨幣互換和場外市場成交量最大的利率互換是歐美發達市場的主要互換品種^[3]。

互換契約的基本結構，包含了交易雙方同意在特定期間內交易之相關資產之名目本金，名目本金可為相同或不同之幣別與工具。由於交易雙方之需求不同，因此互換契約多透過仲介經紀商居間撮合。初期的互換契約係針對個別客戶需要量身訂作，為避免交易糾紛，國際間於1985年成立了國際交換暨衍生性商品協會（International Swap and Derivatives Association, ISDA），嗣後並公佈了ISDA標準化互換契約。也有為數不少的互換交易，係採用英國銀行家協會（英語：British Bankers' Association）（British Bankers Association）的BBAIRS為標準。^[4]

互換交易最早發生在八十年代的早期。耶魯大學博士大衛·斯文森設計了第一個互換交易。

互換交易的形式

利率互換交易

利率互換交易是互換交易最常見的一種。利率互換交易合約首先確定一個名目本金，然後需要相反的兩方。在合約時間段中，其中一方同意定期付給另一方以固定利率計算的現金流，另一方則同意定期回付以現時浮動利率計算的現金流，浮動利率經常以倫敦同業拆放利率（簡稱LIBOR）為浮動利率的標準。

公司A定期付給公司B浮動利率LIBOR，收到公司B付的定期利率5%
公司B定期付給公司A定期利率5%，收到公司A付的浮動利率LIBOR

A 公司

{\begin{matrix}\qquad 5.0\%\qquad \\{\overleftarrow {\overrightarrow {\qquad \mathrm {LIBOR} \qquad }}}\end{matrix}}

B 公司

負債轉換交易

利率互換交易中的負債轉換（liability driven）等同於一方將定期支付固定利率的負債轉換成支付浮動利率的負債，另一方將定期支付浮動利率的負債轉換成支付固定利率的負債，負債的名目本金（Nominal Principal）是一定的。

資產轉換交易

利率互換交易中的資產轉換（asset driven）等同於一方將定期收入固定利率的資產轉換成收入浮動利率的資產，另一方將定期收入浮動利率的資產轉換成收入固定利率的資產，資產的名目本金（Notional Principal）是一定的。

外匯互換交易

外匯互換交易是指用一種貨幣的貸款本金和固定利率利息支付換取另一種貨幣的等額貸款本金和固定利率利息支付。與利率互換一樣，貨幣互換也是出於比較優勢的考慮。貨幣互換要求互換雙方的本金和利息，一個方向的現金流與相反方向的現金流使用不同的貨幣。這也是個人和客戶非常關鍵的統一模式。

信用違約互換

只要未發生特定的信用事件，付款人在一段時間內就名目本金定期向保護賣方支付保費（有時也支付或僅支付一次性或初始保費）的協議^[5]。信用事件可以指單一資產或一攬子資產，通常是債務。一旦發生違約，付款人將獲得補償，例如本金，可能加上互換協議結束前的所有固定利率付款，或其他任何適合保護買方或交易雙方的方式。CDS 的主要目的是將一方的信用風險轉移給另一方。

金融機構的加入

由於金融市場的多元需求，互換交易在不停的發展。公司的不同規模以及不同需求使得公司在借貸方面的情況不同。很多機構或者公司由於有很好的信用評級(credit rating)，所以可以以很低的固定利率獲得貸款；很多公司由於信用評級不是很好，但是這些公司可以很好的短期透過商業票據(commercial paper)以及銀行信用額度（bank line of credit）等來以浮動利率借貸。兩個不同的公司由於各自在浮動利率和固定利率有相對優勢(comparative advantage)，形成了利率互換交易的條件。這時候，金融機構的加入為互換交易調供了互利的平台，同時金融機構在品質差額（quality spread）裏獲取利潤。

互換與互換的區別

互換交易，中國大陸稱作掉期交易，香港稱作互換交易，台灣稱作交換交易，英語皆稱作Swap，但互換與掉期在中國大陸的中文語境下有一定的區別，互換被稱為貨幣互換或貨幣掉期，是交易雙方對不同貨幣或利息（或二者同時）進行交換的交易。而掉期則是金額相等但不同期限的同種外匯做反向交易，可分解為一筆即期交易與遠期交易或兩筆不同期限的遠期交易。在中國大陸，貨幣互換已經形成了自身專門交易市場。掉期則在外匯市場上進行，本身沒有專門的市場。

參考資料

^ Financial Industry Business Ontology Version 2 互聯網檔案館的存檔，存檔日期2020-07-02., Annex D: Derivatives, EDM Council, Inc., Object Management Group, Inc., 2019
^ What is a swap?. Investopedia. [14 October 2017]. （原始內容存檔於16 July 2018）.
^ 存档副本 (PDF). [2023-03-06]. （原始內容存檔 (PDF)於2023-04-13）.
^ 交換(Swap). 金融監督管理委員會-銀行局. 2004-12-14 [2021-05-07]. （原始內容存檔於2021-05-07）（中文）.
^ Frank J. Fabozzi, 2018. The Handbook of Financial Instruments, Wiley ISBN 978-1-119-52296-6

參見

外部連結

Understanding Derivatives: Markets and Infrastructure （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館） Federal Reserve Bank of Chicago, Financial Markets Group
Investment-foundations: Derivatives （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）, CFA Institute
swaps-rates.com, interest swap rates statistics online
Bank for International Settlements （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）
International Swaps and Derivatives Association （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）
First take, Dodd-Frank's SEC’s Cross-Border Derivatives Rule （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）

[FIBO2-1] Financial Industry Business Ontology Version 2 互聯網檔案館的存檔，存檔日期2020-07-02., Annex D: Derivatives, EDM Council, Inc., Object Management Group, Inc., 2019

[Investopedia-2] What is a swap?. Investopedia. [14 October 2017]. （原始內容存檔於16 July 2018）.

[3] 存档副本 (PDF). [2023-03-06]. （原始內容存檔 (PDF)於2023-04-13）.

[4] 交換(Swap). 金融監督管理委員會-銀行局. 2004-12-14 [2021-05-07]. （原始內容存檔於2021-05-07）（中文）.

[Fabozzi-5] Frank J. Fabozzi, 2018. The Handbook of Financial Instruments, Wiley ISBN 978-1-119-52296-6

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