莫迪尼亚尼-米勒定理
外观
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莫迪尼亚尼-米勒定理(英语:Modigliani–Miller theorem,简称MM定理),经济学理论,由经济学家弗兰科·莫迪利安尼和默顿·米勒提出,它是现代资本结构理论的基础。该定理认为,在不考虑税,破产成本,资讯不对称并且假设在效率市场里面,企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说,不论公司选择发行股票或者发行债券,或是采用不同的股利政策,都不会影响企业价值。因此莫迪尼亚尼-米勒定理也被称为资本结构无关定理。
莫迪尼亚尼因此获得1985年诺贝尔经济学奖,米勒与哈里·马科维茨和威廉·夏普一同获得1990年诺贝尔经济学奖。
无税的MM命题(MM定理)总结
[编辑]假设:
- 无税,无破产成本,资讯对称,投资政策不改变,在效率市场环境中
- 无交易成本
- 个人和公司的借贷利率相同
结论:
命题Ⅰ: (杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等)
命题Ⅱ:
推论:
命题Ⅰ:当公司增加债务时,剩余权益的风险变大,权益资本的成本也随之增大,与低成本的债务带来的利益相抵消,因此,公司的价值不受资本结构影响。
命题Ⅱ:权益成本随财务杠杆而增加,这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。
有税的MM命题(MM定理)总结
[编辑]命题I:
- 指带杠杆的公司价值
- 指不带杠杆的公司价值
- 指税率()乘上债务价值()
- 假设为永续债务
鉴于公司可以降低利息的发放,这意味着带杠杆会给公司带来好处。因此杠杆降低了税务支出,但是股利支出无法降低税务支出。
命题II:
- 指股权的必要报酬率,或者带杠杆的股权成本(= 无杠杆的股权成本 + 融资溢价)
- 指无杠杆的股权的必要报酬率(即无杠杆的股权成本,或者在D/E = 0情况下的资产报酬率)
- 指借贷的必要报酬率,或者债务成本。
- 指负债权益比。
- 指税率
参考文献
[编辑]- (美)斯蒂芬·罗斯、(美)威斯特菲尔德(Westerfield, R. W.)、(美)杰富(Jaffe, J. F.). 公司理财(原书第8版)[M]. 吴世农、沈艺峰、王志强,等译. 北京:机械工业出版社,2009年.